近日 ，上海期货交易所镍期货境外交易者交割月移仓业务顺利落地，镍期货世界 化业务实现从交易、结算到交割的全流程闭环
，打通了对外开放的“最后一公里” 。近期，上期所镍期货调研组走进格林美荆门循环产业园 ，与集团常务副总经理周波展开对话——这家国内再生镍行业中唯一同时拥有LME和上期所镍交割品牌的企业
，恰好提供了一个观察样本：产业如何运用期货费用 ，做好采购 、销售、库存各环节的风险管理？

两端锁定 ，赚取稳定加工费

　　“期货费用 贯穿我们整个日常生产经营全链条。 ”周波介绍
，公司核心经营逻辑为两端锁定
、赚取加工费：进口镍原料参照LME镍价，采取买方点价或月均价模式结算；国内电积镍销售锚定上期所沪镍费用 加升贴水 ，实行卖方点价；硫酸镍晶体则借鉴 国内现货月均价乘以对应系数
。购销两端同步锁定费用 
，企业收益源于加工服务，整体风险可控、收益稳定。

　　实际操作中 ，格林美结合进口原料成本
，联合贸易商通过期货点价锁定现货销售费用 ，并依托上期所交割渠道扩大电积镍销售规模 ，年度期货交割销量体量可观 。2023年11月 、2024年6月，公司相继取得LME
、上期所镍交割品牌资质
，合计电解镍交割产能约3万吨
。双交割资质带来多重价值：库存可转化为标准仓单减轻资金占用；期货交割与现货直销互为补充，打通“印尼拉博塔港—武汉阳逻港”跨境物流闭环；交易所品牌背书 ，也能够显著增强下游客户签订长协的信心。

　　这套定价模式的底层支撑
，来自格林美独有的“海外原生镍+国内再生镍
”双供给体系 。印尼基地现有15万吨/年的MHP（制造锂离子电池正极材料的关键原料）产能，在建产能9万吨 ，预计2027年达产至24万吨；荆门基地每年加工进口镍中间品约100万吨
。双供给从三个维度对冲经营风险：地缘层面
，印尼基地就地加工MHP出口突破原矿出口限制，国内再生产能对冲海外政策扰动；原料保供层面 ，依托印尼矿方战略入股、长协锁矿
，叠加国内覆盖1100余家车企 、电池厂的回收网络保障原料来源；费用 层面，采购锚定LME
、销售锚定沪镍 ，实现内外盘双向费用 锚定。尽管2025年印尼政策频繁调整
，但是公司依然实现营收371.24亿元，印尼镍出货量超11万吨 ，同比增长114%，业绩创下新高
，这套模式的有效性得到了市场验证 。

　　当然，该模式也存在现实约束：间接套保依赖贸易商信用与市场流动性 ，内外两大供给基地对企业的管理能力提出了很高的要求
，规模扩张过程中如何保持运营稳健仍是长期课题
。

　　随着上期所镍期货对外开放以及交割月移仓业务落地，这套“外采LME、内销沪镍”的经营模式 ，也迎来更大的市场机遇。2026年4月22日
，上期所镍期货及期权正式引入境外交易者，同步向合格境外投资者（QFI）开放 ，成为国内首个对外开放的完税有色金属品种 。上市首日成交37.36万手
，成交金额529.30亿元；运行四个多月，沪镍 、伦镍费用 运行有序 ，内外盘价差维持在合理区间
。截至8月底
，已有38家境外中介在上期所完成备案，参与主体覆盖全球18个国家和地区 ，涵盖产业链生产商
、贸易商、跨境企业及各类金融机构；4月22日至8月底，沪镍日均成交规模达35.7万手
，日均持仓规模达34.3万手，注册品牌涵盖16个境内外品牌。

　　制度层面的突破也正落地到实操业务中并持续见效 。2026年8—9月 ，境外法人客户复瑞渤（新加坡）通过东证期货完成镍期货买入 、卖出交割月移仓
，实现“当天申请
、当天移仓 ”并顺利完成交割。复瑞渤全球首席执行官穆思维评价，上期所镍期货移仓制度将有效加强跨境费用 联动 ，有助于完善全球镍定价体系
。中粮期货（世界 ）等境外中介机构反映
，沪镍市场流动性充裕、交易成本合理 、风控体系清晰。参与沪镍交易的海外大型贸易企业表示，镍期货世界 化业务有利于企业开展跨市套利、锁定利润
、有效规避汇率波动风险 ，提升资金使用效率 。

　　双轨并行
，“上海费用 
”已融入产业定价

　　对于格林美这类进口锚定伦镍、国内销售锚定沪镍的企业，镍期货世界 化进一步释放了原有模式的优势
。周波表示 ，LME与“上海费用 ”各有侧重 、互为补充
，企业开展海外长协谈判，新增沪镍这一重要定价借鉴 。尽管印尼项目成本仍以美元计价 ，人民币全面结算尚需时间，但以人民币计价的产业定价已是明确发展方向 。

　　不止格林美
，国内镍产业正在全球贸易中更多地运用上期所费用 进行定价
。金川集团已将沪镍盘面价
、日间均价用于部分进口原料合同，结合关税、增值税完成结算 ，部分印尼低冰镍采购直接采用沪镍盘面价乘以计价系数
，定价机制日趋常态化。企业反馈，沪镍费用 更贴合国内与亚太地区真实供需 ，能减少海外市场短期非理性波动的干扰 。华友（香港）也已参与上期所镍世界 交易
，后续将探索跨境移仓业务，打通境内外期现货通路 ，实现资源调配与风险管理协同
。

　　闭环风控
，再生镍已有全链条解法

　　在格林美荆门基地，“城市矿山 ”的价值正在加速兑现。随着首批新能源动力电池进入退役周期 ，国内再生镍产业快速发展 。公开数据显示
，2025年我国再生镍产量28.1万吨，占全国镍总供给量的27.1%；废旧动力电池综合利用量超40万吨 ，同比增长32.9%
。其中格林美2025年国内镍回收量2.5万金属吨，市场占比约33.5%
，循环再生镍规模约为国内原镍开采量的20%，居行业首位。

　　再生镍省去采矿选矿环节 ，具备突出的降能耗 、减碳优势
，格林美产出的再生电积镍已达到国标，品质对标原生镍 。但行业规模化发展仍存在三大瓶颈：一是回收渠道分散 ，虽然企业联动千余家车企
、电池厂搭建回收网络
，但全行业整体回收率仍有待提高；二是品质管控难题，不同来源再生镍成分波动大 ，企业内部可以通过全产业链消化差异
，但行业层面缺少统一分级标准；三是价值认同不足，市场普遍呼吁将再生镍的绿色溢价体现在主流定价当中。

　　对此 ，格林美打造了“全链条闭环+双供给对冲
”的风控方案
。依托“镍钴废料—硫酸镍钴晶体—电积镍—前驱体—三元正极材料”完整产业链
，内部消化原料品质波动，产出符合交割标准的电积镍进入标准化流通；海外原生镍产能对冲再生回收业务的季节性、不确定性；同时建立原料检测分级体系 ，将不同品质原料匹配对应产线。

　　“再生镍企业风控是产业链层面的风控，不只是简单的费用 对冲 。 ”周波强调
，只有打通从回收至成品制造的全链条，才能同时应对镍价波动与原料品质波动双重考验
。

　　再生镍重塑国内镍供给结构 ，镍期货世界 化提升“上海费用 
”全球影响力
，两大趋势相互交织，为国内镍企业带来更强话语权与资源安全缓冲。周波认为 ，上期所镍期货的对外开放
，将持续增强“上海费用 ”世界 影响力，切实帮助中国镍企深度参与全球市场 ，进一步提升风险管理能力 。

（文章来源：期货日报）